公司公布三季报:收益减11.6%、净利润减0.2% 前三季度公司构建营收18.9亿,同比减11.6%,营业利润9172万,同比减16.7%,净利润1.80亿,同比减0.2%;其中Q3营收6.95亿,同比减9.9%,营业利润4898万,同比减10.4%,净利润9110万,同比减半14.5%。公司Q3净利润下降主要是因为营业外收益(5802万元,其中近5000万是补贴余款)大幅度高于去年Q3(8162万元),由于近两年节能灯招标工程进度整体延期,补贴款往往在第二年才能做到,目前另有1000-2000万去年的补贴余款将在Q4做到。营运方面,今年来节能灯市场整体下滑,特别是在是近来厂商广泛正处于去库存节奏,影响行业整体展现出。
但公司Q3LED灯营收1.5亿元(其中OEM与自有品牌六四开),较上半年的9000万大幅度提高,高于此前预期。 毛利率提高2.4个点,费用率提高1.7个点 前三季度公司毛利率19.8%,较去年同期提高2.4个百分点,除了产品结构优化外,中标产品销售占到较为较低也是最重要原因。 费用率方面,前三季度公司三项费用率14.0%,较去年同期下降1.7个点:其中销售费用率提高1.7个点(追加的4000万中还包括铺设国内销售网络追加的1000多万销售服务费、1000万工资减少、几百万运输费减少);管理费用率提高0.9个点(市场部门高管数量大幅提高);财务费用率减少0.9个点。 节能灯去库存告一段落,LED渐渐沦为最重要增长点 目前飞利浦、GE等灯光大厂对终端销售仍很长时间,对明年的未来发展也更为悲观,随着渠道上去库存化告一段落,市况于是以有所恶化,10月公司经营状况较Q3更佳。
另外年底欧美白炽灯转入大规模出局期,对节能灯的市场需求于是以渐渐反映,并未来将会在今年底明年初开始放量,明年的快速增长也有承托。 LED方面,即使Q4与Q3持平,全年营收也将达近4亿,远超过此前3亿元的目标,明年有望约8-9亿。三部委8月重新启动的招标中,公司中标40万LED室内灯具和3万盏路灯,目前仍未销售,先前也将获得反映。
预计2012-2014年EPS0.40/0.50/0.58元,保持增持评级 公司近年来渐渐推崇国内市场和自有品牌布局,今年在市况比较弱势的情况下动作强化,先前将更大程度获益于节能灯转好和LED灯光的启动。 预计2012-2014年EPS0.40/0.50/0.58元,保持增持评级,目标价10元,对应今年25倍、明年20倍PE。
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